Мы подсчитали, что расходы на строительство мостов в Украине составят 4 млрд долл США за период 2008-2012. Основной движущей силой роста будет подготовка к чемпионату Европы по футболу 2012. Мы инициируем покрытие акций двух компаний, которые получат наибольшую выгоду с данного тренда:
• Мостобуд – практически монополист в возведении мостов
• Днепропетровский завод металлоконструкций им.И.В. Бабушкина – наибольший производитель металоконструкций в Украине
Украинское правительство планирует построить около 30 км новых мостов, реконструировать около 10 км существующих, и сконструировать около 200 новых эстакад и путепроводов в рамках массовой дорожно-инфраструктурной программы на 2008-2012 года, вызванной ЕВРО-2012. В настоящее время, около половины украинских мостов устарели, значительная часть из них требует немедленного капитального ремонта. В то же время, отечественные перевозки постоянно растут и, как следствие, увеличивается нагрузка на мосты. Пассажирские перевозки выросли на 66%, грузовые - на 32% с 2000 года.
Общие расходы на развитие дорог и мостов составит около 10 млрд дол США за период 2008-2012 годов, согласно нашим подсчетам. Это составляет около 2% ВВП, вполне разумная и достижимая величина, на наш взгляд. Украинское правительство объявило, что частные инвестиции составят около двух третей из общей суммы затрат на дорожную инфраструктуру.
С практически монопольным положением на отечественном рынке, Мостобуд является единственной публично торгуемой украинской компанией, связанной со строительством инфраструктурных объектов. В наиболее вероятном сценарии развития, согласно нашим прогнозам, Мостобуд получит около трети от общего бюджета развития инфраструктуры.
Ожидаемые проекты строительства мостов и эстакад потребуют значительного предложения специальных металлоконструкций. Вместе с быстрым развитием логистики, розничного сектора и обновления помещений промышленных производств, должно спровоцировать бурный рост рынка металлоконструкций до 2012 года.
Мы прогнозируем, что Днепропетровский завод металлоконструкций им.И.В. Бабушкина (DZMK), крупнейший производитель металлоконструкций в Украине, значительно увеличит продажи в течение следующих пяти лет, движимый бумом на рынке металлоконструкций. Материнская компания DZMK, Fercon Holding, скорее всего разместит свои акции на бирже, что, как мы ожидаем, станет катализатором роста стоимости акций.
Англоязычная версия отчета
We estimate spending on bridge construction in Ukraine will total USD xx bln over 2008-12 (xx% CAGR), triggered by preparation for the Euro 2012 Football Championship. We initiate coverage of two companies that will benefit most from this trend:
• Mostobud - a near-monopoly bridge construction company
• Dnipropetrovsk Babushkin Steelwork Plant (DZMK) - the largest Ukrainian manufacturer of structured steelwork
The Ukrainian government is planning to build ~30 km of new bridges, reconstruct ~10 km of existing bridges, and construct ~200 new overpasses and viaducts as part of a mass road infrastructure program over 2008-2012, in the runup to co-hosting the UEFA Euro 2012 football championship. Currently, about half of Ukraine's xx ths bridges are out of date and ~xx require immediate overhaul. At the same time, domestic transportation is constantly rising, resulting in increased load on bridges; passenger and cargo transportation have increased by xx% and xx% since 2000.
Overall spending on road and bridge infrastructure development will require USD ~xx bln over 2008-12, according to our estimates. This represents ~x% of GDP, a fairly achievable amount, in our view. The Ukrainian government is set to attract private investments to cover two thirds of the necessary amount.
With its near-monopoly standing on the local market, bridge builder Mostobud is the only publicly traded Ukrainian company with direct exposure to the infrastructure segment. In our most likely scenario, Mostobud will receive USD xx bln in orders over 2008-12. This implies a 12M target price of USD xx per share, according to our DCF valuation.
Forthcoming bridge and overpass construction projects will require ~xx mln mt of structured steelwork to complete. This, coupled with the logistics and retail sectors' fast development (we expect ~x mln m2 to be constructed in 2008-12) and industrial premise renovation, should trigger growth in the structured steelwork market at xx% CAGR until 2012.
We project that Dnipropetrovsk Babushkin Steelwork Plant (DZMK), the largest Ukrainian manufacturer of structured steelwork, will increase sales at ~xx% CAGR over the next five years, driven by the boom on the steelwork market. DZMK's parent company, Fercon Holding, is likely to go public in 2009, which we expect to be a stock price catalyst.
We applied DCF and peer comparison approaches to value Mostobud and the Dnipropetrovsk Babushkin Steelwork Plant.
